El programa económico de Javier Milei atraviesa una encrucijada determinante. Mientras el Gobierno sostiene el uso del ancla cambiaria y la restricción monetaria para profundizar la desaceleración de la inflación, el impacto directo sobre el ingreso disponible de las familias y la actividad productiva genera crecientes dudas entre los analistas. En Plan M, Maxi Montenegro analizó los datos clave del escenario macroeconómico, los límites del consumo y las opciones sobre la mesa para reactivar la economía. Repasamos su análisis.
La trampa de los costos fijos: el “efecto sándwich” sobre el ingreso disponible
A pesar de la desaceleración del Índice de Precios al Consumidor (IPC), los gastos fijos de los hogares avanzan sustancialmente por encima de la inflación general y de los salarios. En el acumulado desde noviembre de 2023, el IPC registra una suba del 336%, pero los servicios regulados y los gastos esenciales han experimentado ajustes drásticos: vivienda, agua y electricidad aumentaron un 638%, los servicios regulados en general un 500%, los colegios privados un 467% y la telefonía e internet un 452%.
Por el contrario, los bienes transables (como indumentaria, electrodomésticos o vehículos) han quedado muy por debajo del promedio debido a la apertura comercial, la competencia de importados y la marcada falta de liquidez en la calle. Esta disparidad configura un claro “efecto sándwich” sobre el bolsillo familiar:
- Triplicación del peso tarifario: El pago de servicios públicos pasó de representar un 5% del presupuesto familiar antes de Milei a un 15% en la actualidad.
- Presión financiera: Sumando el pago de tarjetas de crédito y compromisos de deuda (que insumen un 25% de la masa salarial), los costos fijos absorben cerca del 40% del ingreso familiar total, frente al 15% previo.
- Erosión en alimentos básicos: La Canasta Básica Alimentaria anotó un 2,6% de aumento consecutivo, impulsada por panificados y harina ligados al trigo, acumulando en los últimos 12 meses un 39,6% frente a un 33,5% del IPC general.
Como remarcó Maxi Montenegro, aunque los salarios del sector privado registrado empiecen a empatar la inflación mensual, el salario real sigue entre un 2% y un 3% por debajo de noviembre de 2023, reduciendo drásticamente el margen de gasto disponible para el consumo masivo.
Destrucción de empleo y una economía que avanza a dos velocidades
El enfriamiento de la calle tiene su correlato directo en el mercado de trabajo. Datos del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) confirman que la economía volvió a registrar destrucción de empleo asalariado privado registrado.
Tras la recesión inicial que destruyó 140.000 puestos entre noviembre de 2023 y abril de 2024, la tibia recuperación del segundo semestre solo restituyó 35.000 empleos, para ingresar luego en un serrucho descendente que borró otros 140.000 empleos privados. A esto se añade la baja de 87.000 empleos públicos nacionales desde el inicio de la gestión.
El escenario actual muestra una economía fuertemente dividida:
- Sectores dinámicos: La minería, el petróleo, el gas y el agro crecen con fuerza.
- Sectores rezagados: La industria manufacturera y la construcción enfrentan un severo proceso recesivo, impactando de lleno en la creación de mano de obra.
Paralelamente, las proyecciones de crecimiento del mercado (REM) se recalibraron a la baja del 3,5% al 2,1%, reflejando que el repunte no llega a la mayoría de las actividades comerciales e industriales.
Dólares, reservas, liquidacion del agro y las compras del BCRA
En el mercado cambiario, la liquidación de divisas del agro se mantiene en niveles elevados, rondando los 150 millones de dólares diarios. Sin embargo, la acumulación efectiva de reservas por parte del Banco Central se desaceleró en relación a meses anteriores.
Durante el debate en Plan M, Martín Genero aportó un punto central sobre la composición de la demanda de dólares que limita las compras del BCRA. En el intercambio con Montenegro, se precisó que la demanda de divisas del sector privado se divide fundamentalmente en tres canales equivalentes:
- Pago de tarjetas de crédito por viajes y gastos en el exterior (cerca de un tercio).
- Atesoramiento de billetes fuera del sistema (“al colchón”).
- Mantenimiento de saldos dentro del sistema bancario.
Esta estructura confirma que, aun con un aporte de divisas primarias excepcional, la demanda privada continúa absorbiendo un volumen significativo de los dólares disponibles
Las encrucijadas del programa: ¿qué puede hacer Milei para recuperar la economía?
Ante un consumo deprimido y la necesidad de sostener la baja de la inflación, Montenegro detalló las diferentes alternativas y “cantos de sirena” que debaten economistas y organismos internacionales:
- La sugerencia del FMI (Gita Gopinath): Acelerar la acumulación de reservas, flexibilizar el tipo de cambio y permitir mayor remonetización en lugar de absorber cada peso emitido.
- Inyección vía crédito (Lucas Llach / Redrado): Reducir encajes bancarios para bajar tasas y dinamizar el crédito privado, asumiendo el riesgo de presionar sobre la brecha cambiaria y los precios.
- Alivio impositivo al sector privado: Propuestas de corte libertario como bajas en el Impuesto a las Ganancias, alivio a monotributistas o la eliminación del Impuesto al Cheque.
- Coordinación desindexatoria: Esquemas heterodoxos para alinear expectativas y frenar la inercia tarifaria sobre los costos fijos.
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