En esta charla con Maxi Montenegro, Ricardo Dessy, economista jefe de Citibank para Latinoamérica, explica los riesgos del nuevo escenario internacional. El dólar en el mundo, la deuda, la necesidad de acumular rápido reservas y la posibilidad de salir al mercado para refinanciar los vencimientos de deuda en 2027.
El periodista abrió el debate planteando una gran inquietud sobre el financiamiento: “La Argentina necesita mucho financiamiento, no solamente para fortalecer sus reservas y respaldar su moneda a futuro… sino que la Argentina necesita refinanciar vencimientos de deuda muy importantes”.
Frente a esto, Dessy ofreció una metáfora contundente sobre la imprevisibilidad local sumada al caos global: “Cuando vos sos impredecible es como aterrizar un helicóptero con viento. Ahora, si el mundo además está impredecible, es aterrizar un helicóptero en un barco que se mueve; es el triple de dificultad”.
El riesgo dólar y la política de la Reserva Federal
Uno de los principales problemas que enfrenta el país frente a la volatilidad internacional es la política monetaria de Estados Unidos. Montenegro consultó sobre las señales de que la Reserva Federal (Fed) mantenga o suba sus tasas de interés, generando un “fly to quality” (vuelo a la calidad) que aprecia la moneda estadounidense y deprecia a los emergentes.
El economista de Citibank explicó que si la Fed sube la tasa, “prende la aspiradora, absorbe dólares del resto del mundo”, lo que genera no solo una salida de capitales de los emergentes, sino que encarece el dólar y presiona a la baja el precio de los commodities, perjudicando las exportaciones argentinas.
Frente a esta situación, Maxi Montenegro observó el complejo escenario del presidente: “Milei hace el ajuste fiscal, muestra todos los números, va a un esquema cambiario más flexible, pero no le prestan… hoy si sale al mercado tiene financiamiento caro”.
Dessy coincidió, pero aconsejó que el Gobierno comience a emitir deuda paulatinamente para “marcar curva” de rendimientos y construir un historial de confianza, argumentando que “si Milei sale al mercado tiene financiamiento”. “El problema de Argentina es que no tiene mercado de capitales”, subrayó el economista.
La urgencia de acumular reservas en el Banco Central
Ante la incertidumbre de cara a un año electoral y la volatilidad mundial, la recomendación de Dessy es clara: fortalecer las arcas del Banco Central.
“Lo más prudente es que te pongas a juntar reservas para ganar el centro del ring. No te va a inmunizar de nada, pero vas a ganar el centro del ring y la volatilidad que puedas llegar a sufrir va a ser infinitamente menor”.
Asimismo, destacó que “es un buen momento para salir al mercado, que esos dólares que estás comprando se vayan a aumentar las reservas y te reduzca más la volatilidad”.
“Bajar la inflación a un dígito va a demandar entre dos y tres años”
La estabilización de los precios es el gran capital político de la actual gestión, pero Dessy advirtió que la última etapa será la más lenta. “Bajar la inflación a un dígito va a demandar entre 2 y 3 años”, pronosticó el economista jefe de Citibank.
Explicó que la inflación ya no es producto de una “dominancia fiscal” (emisión para financiar al Tesoro), sino que ahora entró en una “dinámica de corrección de precios relativos” (como la quita de subsidios a la energía), lo cual hace que la convergencia hacia un dígito mensual o anual tome mucho más tiempo.
¿Cuándo llega la recuperación a la calle?
En el tramo final, Montenegro indagó sobre la economía real: “¿Cuál es el motor de esta economía? El poder adquisitivo va a recuperar muy lentamente… ¿cómo vuelve el crédito, el consumo?”.
El experto de Citibank proyectó un crecimiento cercano al 3% para este año, pero aclaró que estará empujado por sectores que no son intensivos en mano de obra masiva, como la energía (Vaca Muerta), la minería y el agro.
Para los ingresos medios, la recuperación será más ardua. “En el corto plazo, probablemente en el segundo semestre, haya cierto recupero del crédito… y el salario real va a ir recuperando algo a raíz de que la inflación va bajando”. Sin embargo, aclaró que lograr que esa riqueza se derrame al consumo diario y popular será un proceso lento que requerirá primero de la reconstrucción de la confianza y del mercado de capitales a largo plazo.
