En una entrevista exclusiva para MMD, el ex presidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA), Guido Sandleris, dialogó a fondo con Maximiliano Montenegro y Juan Pablo Marino. El economista analizó las recientes medidas crediticias de la gestión de Javier Milei, elogió su pragmatismo, pero lanzó una fuerte advertencia sobre el tipo de cambio y los riesgos del descalce de monedas en un año electoral.
El nuevo plan de créditos y el “pragmatismo” de Milei
La charla comenzó con la evaluación de los anuncios oficiales sobre créditos hipotecarios fondeados parcialmente por el FGS (Fondo de Garantía de Sustentabilidad). Maxi Montenegro abrió el debate señalando la paradoja de estas iniciativas de reactivación en un contexto de crecimiento desigual: “Hubo una disrupción en el crédito; se te frenó el crédito que era el motor de la recuperación”. Montenegro también remarcó la caída de sectores intensivos en mano de obra como la construcción, la industria y el comercio, en contraste con el dinamismo agroexportador o de materias primas.
Sandleris se mostró a favor de la medida: “Me parece que usar una pequeña parte de los fondos del FGS para empezar a darle algo de dinamismo al fondeo de largo plazo y que eso le dé dinamismo al crédito hipotecario, que es mínimo en Argentina, me parece una buena idea y me parece sano”.
Ante la consulta de Montenegro sobre el “techo” de tasas impuesto por el Gobierno (en torno a UVA + 7,5%) [7], el ex titular del BCRA coincidió en que son tasas “atractivas para el crédito hipotecario”.
Montenegro observó una aparente contradicción ideológica: “Es medio raro que le pongan un techo a la tasa… hay una inconsistencia filosófica”, en referencia a las ideas originales de Javier Milei de no intervenir en los precios de mercado. Al respecto, Sandleris celebró la flexibilidad del mandatario: “Es una muestra más de pragmatismo y bienvenido sea, porque una cosa son sus ideas en abstracto y otra cosa es cuando está bajado a la gestión. Me parece sano”.
Créditos en dólares y riesgo de “descalce”
El debate sumó tensión cuando Juan Pablo Marino intervino con una pregunta clave sobre otra de las medidas recientes del Ministerio de Economía:
“Te pregunto por la otra medida que se conoció hace unas semanas de la cual vos declaraste públicamente que te parecía una mala idea: me refiero a los créditos en dólares para empresas que no generan dólares. ¿En qué te basas o qué crees que la hace una mala idea? ¿Qué te preocupa?”.
La respuesta de Sandleris fue categórica al advertir sobre la salud del sistema financiero. “La razón por la cual a mí no me gustó demasiado esa medida… es por el descalce de monedas”. El economista recordó que tras la crisis del 2001, Argentina implementó regulaciones muy estrictas para separar los depósitos y préstamos en pesos y dólares. “Con esta medida cambias esa filosofía y a mí me preocupa en un contexto en el cual tenemos elecciones el año que viene y hay riesgo de cierta inestabilidad cambiaria”.
Apoyándose en su propia experiencia de gestión durante la corrida cambiaria posterior a las PASO de 2019, cuando se retiró el 50% de los depósitos en dólares, Sandleris explicó: “Pude manejar esa caída… porque los dólares no estaban prestados a gente con descalce de moneda; estaban disponibles en un sistema superlíquido”.
Para graficar la situación actual, utilizó una contundente analogía: “Todavía estamos andando como si fuera en una bicicleta con rueditas. Decir ‘le vamos a poner motor a la bici’… No le pongas motor ahora, aprendé a andar sin rueditas y después lo hacemos. No era el momento”.
Maxi Montenegro coincidió plenamente con este análisis y aportó un dato histórico clave: “Eso de que no haya descalce de moneda… es lo que generó que nunca en estos 23 años haya habido un solo banco que no haya podido devolver sus depósitos, habiendo dos grandes corridas bancarias”, refiriéndose a las salidas de depósitos de 2013-2015 y la de 2019.
“Sirve el dólar más alto, ojo…”: El dilema de la inflación y las elecciones
Hacia el final del encuentro, Montenegro indagó sobre la rigidez de la política cambiaria oficial, cuestionando por qué el Gobierno se “parapeta” para defender el tipo de cambio mayorista.
Sandleris enfatizó la conveniencia de corregir la paridad cambiaria antes de ingresar de lleno en la campaña electoral: “En un año vas a tener elecciones. Las elecciones tienden a generar comportamientos a veces disruptivos en el portafolio de los agentes que compran dólares. Que el punto de partida de ese proceso sea con un dólar un poco más alto me parece que es más sano, y con un Banco Central con más reservas me parece que es más sano”. Además, argumentó que un tipo de cambio real más alto “le daría un poquito de aire a algunos sectores como la construcción privada”.
Al advertir que deslizar el tipo de cambio podría presionar la inflación y poner en riesgo la meta oficial de una desinflación mensual acelerada, Sandleris sugirió un cambio de prioridades: “El Gobierno tiene que hacer y no decir. En este momento tiene que no enloquecerse subiendo tasas, bancarse que la inflación vaya un poquito más por arriba de lo que le gustaría y que el tipo de cambio vaya un poco más arriba. Son todos trade-offs; todas las alternativas tienen costo”.
La experiencia en la administración de Mauricio Macri
Finalmente, el ex presidente del BCRA compartió una profunda reflexión basada en su paso por la administración de Mauricio Macri, remarcando la importancia de que el saneamiento de las variables macroeconómicas se traduzca a tiempo en el bolsillo de los ciudadanos: “Tal vez me quedé excesivamente sensibilizado con que tiene que llegar ese bienestar antes de las elecciones… El camino económico actual es el correcto, pero el Gobierno no debe cometer el error de obstinarse en una baja de la inflación que pueda terminar siendo contraproducente si ahoga la actividad”.
Con su habitual mirada pragmática y el “casco puesto” por motivos de estabilidad financiera, Sandleris dejó en claro que la solidez de las reservas y un tipo de cambio realista son los mejores amortiguadores para la transición económica que se avecina.
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