La convivencia de un riesgo país rozando los 1.000 puntos y un dólar que se aprecia en términos reales encendió las alarmas en el análisis económico de la Argentina. En una nueva emisión de MMD, Maxi Montenegro y Martín Genero repasaron las tensiones cambiarias, la estrategia oficial para sostener la deuda en pesos y el complejo escenario político en Estados Unidos, que amenaza con frenar el auxilio financiero esperado por la gestión de Javier Milei.
Tensión cambiaria y vencimientos: la maniobra del Tesoro en la deuda en pesos
Durante el programa, Maxi Montenegro planteó una incógnita central sobre la viabilidad del rumbo macroeconómico: “No se puede tener un riesgo país arriba de los 1.000 puntos y al mismo tiempo un dólar que se aprecia en términos reales todos los meses corriendo por detrás de la inflación. Algo se tiene que mover en los próximos meses”. Esta dinámica genera severas presiones sobre las tasas de interés y el programa de vencimientos soberanos.
Para sostener los bonos en moneda local antes de las licitaciones clave de fin de año, se registraron intervenciones directas en el mercado secundario. Ante este escenario, Martín Genero aportó una aclaración técnica clave: detalló que las compras de títulos en pesos no fueron ejecutadas por el Banco Central —lo que habría significado emisión monetaria—, sino por el sector público a través del Tesoro con fondos depositados en el Banco Nación.
Montenegro coincidió con la lectura citando informes de consultoras como PPI, subrayando que el Tesoro volcó pesos depositados en sus cuentas del BCRA para sostener los precios de los bonos y forzar una baja en los rendimientos ante abultados vencimientos en noviembre y diciembre.
Garantías en peligro: la operación REPO del BCRA y el debate por la flotación
Un foco crítico abordado en Plan M fue la vulnerabilidad de las reservas del Banco Central. La autoridad monetaria mantiene una operación de REPO con bancos privados por USD 6.000 millones (renovada hasta 2028), utilizando títulos públicos en garantía.
Sin embargo, el salto del riesgo país de 400 a 900 y cerca de 1.000 puntos derrumbó el valor de los bonos colaterales. Como explicó Montenegro, esta caída exige al Banco Central integrar más garantías (títulos o dólares en efectivo), lo que dificulta las refinanciaciones e impacta en las reservas.
Esta coyuntura reactivó el debate dentro del espacio liberal. Economistas afines al modelo, como Luciano Cohan (ex subsecretario de Economía) y Lucas Llach (ex vicepresidente del BCRA), coincidieron en que el esquema “no cierra” y reclamaron dejar flotar el tipo de cambio. Asimismo, se citaron los informes de la consultora Equilibra (Martín Rapetti), que contemplan escenarios alternativos si no se flexibiliza el esquema cambiario.
Freno a la actividad: el REM del Banco Central recorta el PBI al 0,7%
En la economía real, las proyecciones de reactivación sufrieron un severo reajuste. Durante el intercambio periodístico, Martín Genero remarcó la publicación del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central.
Los datos muestran un recorte drástico en la estimación de crecimiento del PBI para este año:
- En diciembre pasado, las consultoras proyectaban un 3,5%.
- En agosto, la estimación bajó al 2,1%.
- En septiembre, cayó al 1,5%.
- En el último REM de octubre, colapsó al 0,7%.
Estos números se alejan del 3% a 5% presupuestado por el Gobierno. Si bien Montenegro aclaró que la cosecha fina aportará al cierre del año, la economía evidencia un estancamiento generalizado con recesión en múltiples sectores.
La “tormenta perfecta” en EE.UU.: la derrota de Trump complica el auxilio a Milei
El análisis de Plan M cerró examinando el escenario internacional. A las dudas sobre el sector tecnológico se sumó la dura derrota del Partido Republicano de Donald Trump en las elecciones de medio término y locales en EE.UU. La pérdida de mayorías en el Congreso condiciona las expectativas de auxilio financiero hacia la Argentina.
Entre los hechos destacados presentados en el programa destacan:
- Derrota de la campaña de Elon Musk: Martín Genero subrayó la fuerte intervención de Musk en Texas, donde invirtió entre USD 250 y 500 millones e intervino en X. Pese a ello, dirigentes demócratas como James Talarico (senador) y Gina Hinojosa (gobernadora) resultaron electos.
- Triunfo de la agenda cotidiana sobre la guerra cultural: Talarico e Hinojosa se enfocaron en el costo de vida, la salud y los servicios públicos, evitando la polarización ideológica (“woke vs. conservadores”) impulsada por Trump y Milei.
- Investigaciones de corrupción en Washington: Legisladores demócratas como John Ossoff y Robert García impulsan investigaciones sobre los negocios de la familia Trump, cerrando el margen para otorgar un rescate financiero a la Argentina.
Montenegro concluyó que la sintonía de Javier Milei con Trump pasó a ser un costo político para EE.UU. En dificultad para conseguir fondos de Washington, el Gobierno podría enfrentar fuertes tensiones cambiarias con un Trump con mucho menos margen de acción tras los resultados electorales.
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