En un contexto económico global caracterizado por la insatisfacción social y el encarecimiento del costo de vida, la economía argentina atraviesa su propio dilema de estabilización. Para el economista Miguel Kiguel, el programa del Gobierno mantiene un principio fiscal inamovible: “Las cuentas fiscales no se negocian, olvidate de cualquier cosa que se asemeje a estímulo fiscal”. Sin embargo, advirtió sobre las tensiones que genera mantener el dólar retrasado frente a la inflación.
El dólar como ancla nominal y la advertencia por el atraso cambiario
El desarrollo de la entrevista abordó en primer término la estrategia del Banco Central de utilizar el tipo de cambio como ancla nominal antiinflacionaria. Kiguel señaló que el dólar evoluciona por debajo de la inflación, lo que acentúa la apreciación del peso.
Ante este panorama, el conductor Maximiliano Montenegro formuló una de las preguntas centrales del debate:
“En el tercer año todos los planes de estabilización tienen un proceso de apreciación cambiaria inicial muy fuerte… ¿no hace ruido esto sobre todo cuando todavía hay reacomodamientos muy fuertes de precios relativos y una inflación en dólares verdaderamente muy elevada?”.
Kiguel respondió recordando las lecciones de otros procesos de estabilización históricos:
“La historia te dice que casi todos los programas que tuvieron problemas y empezaron con el tipo de cambio como ancla nominal tuvieron que abandonarla más tarde o más temprano. Los programas que han funcionado lo que han hecho es saber salir del ancla nominal y pasar a otra, como Israel”.
Asimismo, explicó que un dólar atrasado no detiene la actividad si existe una gran entrada de capitales, pero remarcó que hoy esa llegada está frenada por el CEPO y la incertidumbre. “Si vos querés desarrollar el mercado de capitales como se quiere y como sería deseable, no podés desarrollar el mercado de capitales con CEPO, punto”.
La trampa del CEPO y la esquiva demanda de pesos
A su turno, el periodista Martín Género profundizó sobre la fragilidad monetaria y la persistente preferencia de los ahorristas por dolarizarse:
“Desde que el gobierno de Cristina puso el CEPO en 2011, ahí se te empezó a formar una brecha que te evidenciaba una caída de la demanda de pesos… Pasaron distintos gobiernos y la demanda de dinero sigue débil. ¿Algún plan o alguna política monetaria puede funcionar cuando la moneda tiene esa situación?”.
Kiguel reconoció que un programa puede avanzar, pero sostuvo que la remonetización se interrumpió tras la dolarización preelectoral y no logró recomponerse. Detalló que con una inflación estacionada cerca del 2% al 3% mensual y la proximidad de las elecciones, la demanda de pesos sigue restringida. Además, advirtió que las divisas generadas por Vaca Muerta corren el riesgo de filtrarse hacia mayores importaciones y turismo en el exterior debido al atraso del dólar.
¿Política monetaria dura o laxa? La controversia por las tasas
Al analizar la política monetaria hacia 2027, Montenegro consultó sobre la rigidez de los agregados monetarios expresada por las autoridades:
“El gobierno ha dicho ‘esta política monetaria sigue igual y va a seguir siendo restrictiva’… ¿No envía la señal de que si se acelera la dolarización vayan a volar las tasas de interés en una economía mucho más débil?”.
Kiguel rebatió la postura oficial con una apreciación crítica sobre el manejo de las tasas de interés:
“Eso que anuncia el gobierno no es lo que pasa. Hoy no tenés una política de agregados monetarios, porque si yo tengo una política de agregados monetarios y no te digo cuál es, es como si no existiera”.
El consultor agregó que, al observar las tasas de corto plazo como cauciones y Badlar, el esquema actual dista de ser contractivo: “Mirando los precios, la política monetaria no me parece contractiva. Una política dura es la de Brasil, con tasas 10% por encima de la inflación. Acá tenés una política monetaria más laxa o de relax porque tenés CEPO”.
“Dejen flotar un poco más el dólar”: La recomendación final
De cara al escenario electoral, Kiguel analizó las opciones del Banco Central frente a eventuales presiones sobre el mercado cambiario y la tentación de utilizar reservas o intervenir en futuros.
Aunque descartó categóricamente una devaluación brusca por el impacto negativo en la confianza, Kiguel recomendó dar mayor margen de flexibilidad a la divisa:
“Yo no seguiría apreciando el tipo de cambio. No tenés que jugar a fondo cada vez que el tipo de cambio se va para arriba y salir a defenderlo. Dejalo flotar un poco más, dejalo andar”.
Según el economista, permitir cierto deslizamiento ordenado del dólar reduciría los riesgos de distorsiones mayores y ofrecería un sendero de mayor certidumbre para la economía real.
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